灰度公司（Grayscale Investments LLC）一直在接受美国证券交易委员会（SEC）的质询，该公司对其一些不太受欢迎的加密货币信托中的代币进行了“证券法分析”的问题。
Grayscale在6月和8月中旬提交的鲜为人知的文件中披露了这项调查，在全球最大的数字资产管理公司已经在处理其资产价值因持续的加密货币寒冬而急剧下降的情况下，这给信托的生存能力蒙上了一层阴影。
这些披露出现在包含Stellar（XLM）、Zcash（ZEC）和Horizen（ZEN）区块链的原生加密货币的信托文件中。在文件中，Grayscale表示它正在“回应”美国证券交易委员会企业财务部和执法部门的工作人员，该部门最近在监管加密货币方面进行了加倍努力的调查。
美国证券交易委员会的问题突显了Grayscale的经纪账户友好型加密信托系列的不确定性。它还与一个越来越激进的监管机构进行了对话，该监管机构决心打击它认为应该遵守美国证券法的代币。
Grayscale向传统投资者推销加密货币信托，作为一种与股票和债券一起投资加密代币的简便方法。Grayscale与CoinDesk一样都是数字货币集团（Digital Currency Group）的子公司，在这些信托中持有价值数十亿美元的资产，其中最受欢迎的是比特币（BTC）和以太坊（ETH）的信托。
在Grayscale管理的大约187亿美元的基金和信托资产中，ZEC、ZEN和XLM加起来只有4000万美元，这使得它们成为这个本身曾经大得多的帝国中的小前哨。在去年11月的市场高峰期，Grayscale持有约600亿美元的资产，然后价值随着其他加密货币市场的暴跌而下跌。
尽管信托相对较小，但围绕这三者法律地位的任何不确定性——即它们是否是证券——都凸显了Grayscale在监管方面的赌注。它的信托业务假定这些加密货币不是证券；如果它确定不是，它在文件中说，它可能不得不拔掉信托的插头。
8月，Grayscale首次承认ZEC、ZEN和XLM“目前可能是一种证券，基于它们目前存在的事实”，这是对其5月和6月的立场的重大转变，即这三者可能在未来被视为证券。
Grayscale6月和8月提交的文件之间的其他变化进一步表明，美国证券交易委员会对ZEC、ZEN和XLM的处理是一个快速演变的情况。
在6月28日提交的文件中，Grayscale首次披露了监管部门的反反复复，该资产管理公司表示，“SEC工作人员没有就ZEN、ZEC和XLM的安全状态提供任何指导。”
这句话并没有出现在8月16日的文件中。
8月16日提交的文件中的另一项补充是：Grayscale“已从其外部证券律师那里收到一份关于[ZEN、ZEC和XLM]在联邦证券法下的地位的备忘录”。这些披露并未详细说明该备忘录的内容。